2资本市场日益改善

　　联想投资的陈浩认为，媒体及政府机构新近讨论新浪的模式合法性问题，再加上最近各部门出的政策，金融和投资行业政府规范的东西会越来越多，这些政策的出台一个导向性的感觉就是说中国自己希望大家重视境内自己的资本市场。

　　“这可能是某种信号，我们也正在关注和考虑中国本土自己的资本市场，A股等几个资本市场，它们今后的变化以及这个过程中的机会。全流通有更多的基金投中国的股票，风险投资者们可以顺畅地退出。”清科总裁倪正东表示。

　　“中国本身的资本市场今天看到的只是全流通，明天看到大家的股票指数的上涨，三年、五年以后，我相信它是更开放，也是吸引更多资本来运作的这么一个资本市场。”

　　很多风险投资对于本土资本市场表现出很强的信心，“政策制定的层面，以更加公开化的市场操作来运作，使整个市场更具有公信力。”联想弘毅投资顾问有限公司总裁赵令欢认为。

　　实际上，政府在一方面是考虑到现在创投已经形成一些模式的现状，另一方面也会使自己的资本市场进一步繁荣，出台一些更有促进性的政策。

　　而从中国经济转轨的实际情况来看，在产权的变革过程当中，生产力有了突飞猛进的变化，原来很多是在传统体制之下的国有企业，这两年转制为民营企业，这里面也有很多的机会。

　　“原来长期产权机制的原因导致这个企业活力不够，这方面得到改善以后，生产力是非常强盛的。所以我们觉得其实在中国机会很多，当然联想会采用审慎的态度用偏VC的态度对待。”陈浩说。

　　在谈及“十号文件”影响到红筹股的上市问题时，很多风投认为随着境内资本市场的改善，公司在境内的上市可能在未来的两三年中会更加活跃。

　　“我前几天参加了一个大的境内证券行业投资行业的大会，也是五六百人，所以境内的资本市场也会非常活跃，外国的VC投资到境内的公司，在境内上市，这可能是未来会发生的一个事情。”倪正东表示。

　　“在境外上市的原因是全流通和境内上市再融资审批的问题，这两个问题都随着资本市场的完善逐渐解决了，而且现在人民币升值期望是越来越高，”软银合伙人羊东认为，“我想所有的在中国想有作为的基金可能都会在这方面做一些筹划，用人民币投资而且在境内上市是越来越成为一个可能了。”

　　3退出渠道多样化

　　对于退出渠道，首推IPO.IPO对于中国的公司来讲是很大的机遇，国家重启IPO给很多公司提供了上市的机会。

　　一位风投人士表示，现在的市场环境下，如果你做得很好你就可以获得IPO，作为风险投资如果对公司的IPO非常感兴趣，那么必须要关注公司一系列的问题，不单单会对公司的管理层感兴趣，对你的董事会、别的方面也非常感兴趣，更多的他们会考虑市场认可和接受的程度。

　　根据中国企业在境外上市的情况和境内上市的情况，2006年跟VC相关的有28家新的IPO，加拿大太阳能、国人通讯、新东方、迈瑞，以及在深圳的中小企业板上市比如深圳的同洲电子，等等，这些公司的上市都表达了市场的认可。

　　Needham的负责人ChadW.Keck坚信，上市的渠道，无论在纳斯达克、在伦敦、日本、纽约还是在中国香港证交所上市，都要选择正确的投行，要有正确的信息，要定价，这些都是完成一个成功的IPO至关重要的先决条件。

　　红杉资本合伙人沈南鹏认为，上市要看本身企业所在的行业以及背景，比如红杉有一些要到日本上市，因为有比较强大的日本股东的背景，在携程和如家的例子里面选择纳斯达克，因为在美国有同类的企业在同样的行业。

　　还有一些在并购方面，跨国的并购则异常活跃，因为国外的公司进来，中国大的国企去买国外的公司，境内新的政策对跨境并购有新的影响，主要体现在换股并购方面。

　　对于并购的发展，ChadW.Keck认为，兼并国际公司以及战略性的投资，目前也正在开始阶段，它往往是由各种各样的合资形式组成，这样不同的公司都可以贡献自己的力量。“我们觉得如果你要做兼并的话你要看一下战略性的买家和一些金融上的买家，许多战略上的问题都是金融上的问题，如果战略性的问题都没有解决的话金融上根本没有办法达到。”

　　对于并购的情况，截至2006年11月30日，中国并购市场中TMT、医疗保健和能源三个产业并购事件总数为95件，有60个事件披露了金额，披露的并购总额达53.75亿美元。此外，全年跨国并购披露的总金额达78.12亿美元，而下半年前五个月已揭露跨国并购总额即超过全年的70.0%.

　　赵令欢表示，在境内做得比较多的是并购，而在这个里面国企改制的项目比较多，我们也做一些私营企业最后成长中需要提升的工作。

　　“而BUYOUT在境内的机会，我们看到更多是跟国企打交道，不管是做改制还是并购还是阶段性改制，总体的趋势还是不错的。但BUYOUT只能说刚刚开始，方兴未艾，还有很多路程要走。”他说到。

　　谈及现在退出渠道的障碍，Eplanet Venture合伙人孙文海认为对于美元基金来说，回报给LP的美元，现在人民币不能自由兑换，这是巨大的障碍，另外是税务的因素，在中国到现在为止如果是以20%的利息税以及资本增值各个方面的税，很多风投感觉较重，这都是需要解决的问题。